La semana pasada, el Banco de México dio a conocer la minuta de la decisión de su Junta de Gobierno para recortar la tasa de interés objetivo del pasado 24 de septiembre de 4.50% a 4.25%. La minuta de la Junta de Gobierno sobre la decisión de tasa de interés objetivo es uno de los documentos más importantes a los que los economistas tenemos acceso, por dos razones:
- Porque expone la justificación más amplia posible sobre el estado de la economía mexicana actual y la pertinencia de la decisión de tasa que se toma.
- Porque dota de transparencia al proceso de decisión de la reducción de la tasa y permite que las instituciones y los analistas cuenten con una explicación de los desafíos que se tienen para el crecimiento y el empleo, por mencionar solo algunas de las variables más importantes.
Nubarrones
Lo que expone la minuta del Banco de México son mensajes que dejan muy claro que la economía mexicana tiene una tormenta en frente.
Los principales mensajes de esta minuta muestran un deterioro de la economía tal, que lo que más podemos esperar es un panorama de lento crecimiento y sectores económicos a los que les va a ser más lenta y cuesta arriba la recuperación, en gran parte por la incertidumbre sobre la evolución de la pandemia y las decisiones de política pública que se están tomando.
Dado que el documento de la minuta es demasiado extenso, subrayo los principales mensajes que ahí se exponen:
- En las economías avanzadas, sí están funcionando los estímulos aplicados para levantar el consumo, el cual se había derrumbado en los meses de marzo y abril. Para muestra, están los casos de Estados Unidos y la zona del euro en los que, comparando la última cifra disponible con el cierre de 2019, el consumo incluso mostró un crecimiento.
- La recuperación gradual y ordenada sí ha traído un empuje al crecimiento, como en el caso de China, en donde la producción industrial y de bienes de capital, así como las exportaciones, superaron los niveles previos a la pandemia. Esto ha propiciado que los pronósticos de actividad económica en 2020 se estén revisando al alza.
- La inflación cede en un amplio número de economías emergentes, debido principalmente a la baja demanda agregada, pero en el caso de México no es así dado que la inflación general se encuentra un punto arriba del objetivo de 3% anual, rozando el nivel de tolerancia que dicta la política monetaria del propio Banco de México.
- De los 14 países emergentes analizados, 10 tienen una tasa de interés real que ya está en terreno negativo, lo cual quiere decir que el nivel de la inflación ya es mayor que la tasa promedio de referencia de sus respectivos bancos centrales.
Una tasa de interés real en terreno negativo es algo peligroso porque disminuye los incentivos a prestar, pues, lo que un prestamista (banco) obtiene por prestar es menor en términos de poder adquisitivo que lo que obtiene como retribución.
Por fortuna, los especialistas del Banco de México coincidieron que México es uno de los pocos países emergentes que todavía no entra en el terreno negativo de tasas.
- Por el lado de la oferta, la recuperación está jalando a la economía en su conjunto, pero es muy heterogénea por sectores. El sector industrial ha registrado el mejor desempeño, impulsado por las manufacturas, particularmente las automotrices, pero desafortunadamente, los servicios siguen mostrando debilidad.
Dado lo anterior, se anticipa que el sector terciario se recupere a un menor ritmo que el secundario en tanto no exista una reapertura total de actividades. Esta es una terrible noticia para el país, pues dos tercios del Producto Interno Bruto se concentran en el sector terciario.
- Se prevé que las exportaciones se mantengan como el motor de la demanda, pues el turismo y otros servicios van a estar en niveles muy deprimidos mientras no se tenga claridad sobre la evolución de la pandemia y las personas vayan viendo que los riesgos de salir se van atemperando.
- El empleo en México registra números de miedo. La tasa de desocupación pasó de 2.9% en marzo a 5.4% en julio.
Después de una salida de más de 12 millones de personas de la fuerza laboral, para julio ya se habían reincorporado 7.2 millones. Entre marzo y julio se tuvo una pérdida de casi 6 millones de empleos, pero con una tasa de desempleo extendida de 22.1% en el mes de julio.
“Consecuentemente, la brecha laboral se ha ubicado en niveles históricamente elevados con 23.3 millones de personas que necesitan un empleo de tiempo completo”.
Podría tomar varios años recuperar los niveles de empleo previos a la pandemia.
- Si se encuentra una vacuna, tampoco será la panacea para la economía mexicana.
Es poco probable que aún con la disponibilidad de una vacuna haya una recuperación que de manera relativamente rápida compense la contracción observada en 2020. Ello en virtud de que se anticipa que el desbalance observado entre los determinantes del crecimiento del PIB continúe en 2021.
Si bien una expansión mayor a la esperada de la economía estadounidense y del comercio mundial, en combinación con el T-MEC, deberían impulsar las exportaciones, los temores de contagio por el virus y la ausencia de un apoyo fiscal suficiente son factores que pesarán en contra.
- La falta de estímulos fiscales tendrá consecuencias. La recuperación de la actividad económica será más lenta.
Bloomberg estima que México será el tercer país con las contracciones más fuertes de su econonomía en 2020, 2021 y 2022, solo superado por Argentina y Sudáfrica.
Llama la atención que la estimación de Bloomberg es que en 2021 y 2022 México no estará entre los 13 países que habrán recuperado su nivel de actividad económica que tenían antes de la pandemia.
Fuente: Bloomberg.
- Como es costumbre, y ya lo habíamos hecho mención en este espacio, las crisis económicas se reflejan siempre en México en incrementos de la tasa de inflación, lo cual estamos viendo ya en este momento. A diferencia de la mayoría de las economías avanzadas, en México llevamos cuatro meses con incrementos en la trayectoria de la inflación. Otra variable más de enorme importancia para estar atentos.
Últimas reflexiones
Los nubarrones para la economía mexicana en 2020, 2021 y 2022 serán nada menos que el empleo, la inflación y la lenta recuperación en los sectores con más peso en el crecimiento (servicios).
Muy cuestionados quedan los sueños de pensar que con la posible aparición de una o más vacunas contra el Covid-19 las cosas van a volver a la normalidad.
La normalidad económica en México, al parecer, será más bien la de no tener empleo o al menos no tener suficiente empleo, pues la brecha laboral se ha extendido como nunca en la historia (al menos desde que tenemos estadísticas).
Al parecer, en lo que resta del sexenio, la constante en México será un nulo crecimiento económico, poco empleo y gran incertidumbre sobre la recuperación de la economía.
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